今年上半年，因國內外經濟復雜多變，通脹及宏觀調控等因素導致不少行業(yè)增收不增利。不過，梳理半年報數據發(fā)現，仍有多個行業(yè)在上半年呈現出較高景氣度，而且該景氣趨勢有望在下半年延續(xù)。其一是與移動互聯(lián)網發(fā)展相關的電子元器件行業(yè)，互聯(lián)網、物聯(lián)網、新能源、節(jié)能低碳等新興產業(yè)的快速發(fā)展極大促進了相關電子元器件上市公司業(yè)績的成長，我們預計，移動互聯(lián)網行業(yè)下半年仍將保持高速增長，并為中國電子行業(yè)帶來重大機遇。其二是機械行業(yè)，該行業(yè)上半年實現凈利潤316億元，同比增長61.9%，不過工程機械預計下半年盈利增速有所收窄，而節(jié)能環(huán)保設備、航天軍工等細分領域有望延續(xù)上半年增速。其三是養(yǎng)殖行業(yè)也高度景氣，飼料行業(yè)因此也逐漸進入景氣周期。其四是食品飲料行業(yè)景氣上行明顯，該行業(yè)上半年毛利率維持在40%高位，盈利受益通脹，其中白酒最為景氣。另外，通訊設備由于上半年三大運營商資本支出低于預期，景氣度稍遜，不過預計下半年運營商會加速投資，因此通訊設備行業(yè)后市也值得關注。
信息和能量是推動物質世界進步的兩大動力。信息革命的載體是互聯(lián)網和物聯(lián)網，能量產生和利用方式的變革體現在“開源”和“節(jié)流”兩個環(huán)節(jié)，分別對應新能源和節(jié)能低碳兩個新興產業(yè)。電子元器件是構成互聯(lián)網、物聯(lián)網、新能源、節(jié)能低碳等新興產業(yè)的“元素”和“細胞”，今年上半年電子行業(yè)上市公司的經營狀況和市場表現都證明了，互聯(lián)網、物聯(lián)網、新能源、節(jié)能低碳等新興產業(yè)的快速發(fā)展極大促進了相關電子元器件上市公司業(yè)績的成長，同時，電子元器件行業(yè)新技術、新工藝、新產品的成熟和應用也推動者下游新興產業(yè)的發(fā)展。
由于3G通訊網絡的建成、軟硬件技術的成熟、服務內容的豐富，移動互聯(lián)網目前進入了高速發(fā)展期和普及期，成為互聯(lián)網領域今年甚至是今后幾年最重大的投資機遇，在各個新興產業(yè)中，也以成長的高速與確定性成為今年上半年資本市場上耀眼的明星。
移動互聯(lián)網時代，我國電子行業(yè)的受益程度高于傳統(tǒng)互聯(lián)網時代，主要原因有三：第一、移動互聯(lián)網終端的市場規(guī)模高于傳統(tǒng)互聯(lián)網，手機僅僅是移動互聯(lián)網終端的一種，但其市場空間已經可以與傳統(tǒng)互聯(lián)網的主要終端PC等量齊觀。手機以平均單價133美元，2011年全球出貨16.5億臺計算，市場空間為2193億美元，PC以平均單價650美元，2011年全球出貨3.4億臺計算，市場空間為2212億美元；第二、移動終端的平均價格會因為智能手機在手機中占比的提升而在近年內保持穩(wěn)定上升的態(tài)勢。第三、相較于傳統(tǒng)互聯(lián)網時代，中國電子產業(yè)在移動互聯(lián)網時代的競爭地位更加有利，產品的覆蓋面更廣。相關上市公司在觸摸屏、連接器、天線、機殼、電池、顯示面板、視窗防護屏、電聲器件、光電器件、被動器件等重要的零組件領域，在全球市場中都已經占有重要的地位，并有華為、中興為代表的民族企業(yè)進入到移動終端整機領域，遠非傳統(tǒng)互聯(lián)網時代中國企業(yè)在PC等領域的競爭地位可比。
基于以上分析的邏輯，電子行業(yè)主要移動互聯(lián)網相關上市公司上半年的營收和凈利潤取得了較快的增長速度。截至2011年8月29日，已公布半年報的電子行業(yè)（申萬分類）上市公司的上半年總凈利潤同比增長36%，移動互聯(lián)網相關上市公司的業(yè)績增長明顯高于整個行業(yè)。
我們認為，移動互聯(lián)網行業(yè)下半年仍將保持高速增長。下半年行業(yè)基本面同時面臨著有利和不利因素。有利因素方面，日本地震對移動互聯(lián)終端需求以及關鍵材料供給的影響將逐漸消弭，國際、國內多家大廠在移動互聯(lián)網領域的整合和新產品開發(fā)布局逐漸轉化為產品投放市場；不利因素方面，歐債美債對宏觀經濟有較大不確定性影響，原材料和人力成本上漲壓力依然存在。但我們分析認為，不利因素的影響小于有利因素，原因是，移動互聯(lián)網處于高速成長期，歐美宏觀經濟可能出現的波動對其影響相對有限，而原材料和人力成本經過今年上半年的大幅上漲，一方面下半年的漲幅應低于上半年，另一方面電子元器件廠商消化和轉移成本的各種措施已經逐漸起效。
概言之，移動互聯(lián)網為中國電子行業(yè)帶來重大機遇，我們預測移動互聯(lián)網行業(yè)仍將保持高速成長。
2011年上半年主要移動互聯(lián)網電子公司營收和凈利潤增長率
子行業(yè)和產品 上市公司 營收同比增長率 凈利潤同比增長率
觸摸屏/顯示器件 萊寶高科(002106,股吧)33.1% 68.9%
長信科技(300088,股吧)48.5% 106.2%
連接器 長盈精密(300115,股吧)64.8% 52.4%
立訊精密(002475,股吧)153.9% 146.9%
天線 信維通信(300136,股吧)10.9% 46.9%
光電器件 水晶光電(002273,股吧)37.6% 46.3%
電聲器件 歌爾聲學(002241,股吧)41.3% 74.4%
電池 德賽電池(000049,股吧)76.5% 67.1%
資料來源：Wind，華泰聯(lián)合證券研究所
食品飲料景氣上行
白酒最“香”啤酒較“淡”
上半年食品飲料行業(yè)收入和業(yè)績均實現了大幅增長， 行業(yè)毛利率維持在40%的高位。盈利受益通脹，景氣上行。
我們回顧過去六年食品飲料行業(yè)收入和利潤情況，收入和利潤保持較穩(wěn)定的增長。國內食品飲料行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，大公司抗通脹能力強，成本控制能力強，產品受益于CPI上行。行業(yè)毛利率較穩(wěn)定，先行于通脹確定盈利。此外，高通脹引致的產品價格上漲具有粘性，食品行業(yè)將景氣上行。2010以來盡管ROE（凈資產收益率）變化不大，但銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數齊頭并進，未來食品飲料行業(yè)ROE仍存在上升空間。
分行業(yè)看，上半年凈利潤同比增速表現較好的依次是，乳品（108.4%）、白酒（57.5%）、葡萄酒（82.3%）。而提價能力較差的食品制造類表現較差，分別是肉制品（-73%）、食品綜合（-14.7%）、啤酒（9.1%）。
總體來看，食品飲料行業(yè)處于景氣度高位，增速較快。大部分子行業(yè)仍處于快速增長期，比如白酒、葡萄酒、屠宰及肉類加工等。少數子行業(yè)從快速增長期過渡到平穩(wěn)增長期，比如啤酒、乳制品等。
從重點上市公司中報來看，白酒最為景氣。其中古井貢酒(000596,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)和洋河股份(002304,股吧)增速168%、97%和70%，增速最慢的水井坊(600779,股吧)也有34%。古井貢酒半年報表示，上半年，白酒行業(yè)高景氣度仍然延續(xù)，市場集中度也不斷提高，市場競爭格局呈現一線白酒保持較快增長，二線白酒雖競爭激烈但增速加快，白酒品牌進一步向品牌化、高端化方向發(fā)展，“強者恒強”的趨勢日益明顯。與此同時，區(qū)域性強勢品牌白酒增速也令人期待。
葡萄酒也實現了快速增長，張裕A增速50%。該公司半年報表示，公司營業(yè)收入同比增長24.5%，主要系公司產品需求較為平穩(wěn)，銷量增加，加之以酒莊酒和解百納干紅為主體的中高檔產品增長較快，使產品平均售價同比上升所致；公司營業(yè)利潤較上年同期增長49.65%，主要系公司營業(yè)收入增長，加之公司銷售費用和營業(yè)成本控制較好所致。我們注意到，報告期內公司葡萄酒和白蘭地銷售增長較快，香檳酒銷售停滯不前，保健酒銷量有所下滑。
啤酒行業(yè)進入平穩(wěn)增長期，燕京啤酒(000729,股吧)和青島啤酒增速分別為10%和22%。青島啤酒半年報表示，為消化成本大幅上漲的壓力，公司上半年適度調整了中高端產品價格，市場銷售仍保持持續(xù)增長的勢頭，主品牌青島啤酒實現銷量203 萬千升，同比增長23%?？梢?，大公司抗通脹能力強，成本控制能力強。
乳制品行業(yè)逐漸從三聚氰胺事件中恢復，龍頭企業(yè)伊利股份(600887,股吧)同比增長136%。肉類加工行業(yè)本身增速較快，雙匯利潤大幅下降是由于“瘦肉精”事件。
2011年上半年食品飲料行業(yè)重點上市公司中報增速
子行業(yè) 公司簡稱 收入增速% 歸屬上市公司股東的
凈利潤增速%
白酒 瀘州老窖(000568,股吧)45.42 35.26
五糧液(000858,股吧)39.84 48.72
洋河股份 76.99 69.96
古井貢酒 84.89 168.14
山西汾酒 79.89 97.21
水井坊 -4.37 34.10
啤酒 燕京啤酒 22.91 10.16
青島啤酒 21.38 21.62
葡萄酒 張裕A 24.50 49.73
乳制品 伊利股份 28.44 136.70
食品加工 雙匯發(fā)展(000895,股吧)-6.65 -84.85
安琪酵母(600298,股吧)24.22 26.55
三全食品(002216,股吧)41.40 53.82
資料來源：Wind，華泰聯(lián)合證券研究所
通信設備： 下半年三大運營商投資將提速
從2011年上半年運營商資本開支數據來看，三大運營商上半年資本開支實際完成1087.35億元，同比去年下降4.4%；全年資本開支預算為2562億元，上半年實際資本開支僅占全年42.44%。如果考慮集團公司投資，我們預計上半年運營商實際投資占全年預算約35%。歷史上運營商資本開支執(zhí)行前低后高，但是今年由于運營商內部調整的原因，使得這一現象尤其明顯。
通信設備板塊優(yōu)于通信運營板塊。從通信上市公司的半年報情況來看，電信運營板塊收入和利潤同比增速23.75%和5.27%，通信設備板塊收入與利潤增速分別為27.81%和14.15%。
展望2011年下半年，三大運營商將會加大資本開支，中移動在WLAN和網絡優(yōu)化方面的投資有望超預期，中聯(lián)通和中電信將會重點投資光通信以及網絡優(yōu)化。我們認為下半年光通信，WLAN和網絡優(yōu)化行業(yè)將是投資重點。
基于上半年的盈利情況和行業(yè)景氣度，在運營商方面，我們認為中國聯(lián)通下半年值得關注。在2G向3G轉變的過程中，我們認為行業(yè)的變革，將為聯(lián)通的發(fā)展帶來巨大的機遇。在現在這個時點，聯(lián)通的股價依然在歷史低位，但是經營情況已經改善，利潤快速增長已經顯露端倪。
在光通信行業(yè)，我們分析認為，有高成長性的配線龍頭日海通訊(002313,股吧)值得重點關注，下半年具有超預期因素的烽火通信(600498,股吧)也值得期待。
另外，WLAN和網優(yōu)行業(yè)的三元達(002417,股吧)下半年也不乏看點。中聯(lián)通和中移動都提出了下半年加大網友覆蓋力度和WLAN建設力度，這符合前期我們對于未來運營商資本開支動向的判斷，下半年在WLAN領域較為領先的三元達將最受益。
最后，我們長期看好中興通訊。該公司是中國最優(yōu)秀的通信設備公司之一。全球通信行業(yè)從技術驅動向"成本+服務驅動"的模式非常清晰，我們認為在整個行業(yè)變革過程中，中興通訊具有長期投資價值。該公司半年報表示，展望2011 年下半年，移動互聯(lián)網的快速發(fā)展帶動LTE 下一代移動寬帶網絡的規(guī)模建設，與之相配套的寬帶化建設也將陸續(xù)展開，此外網絡質量提升等需求帶動原有的2G/3G 網絡新建和現代化改造。隨著國家寬帶戰(zhàn)略的推進，有線接入市場將迎來新一輪建設時間窗，物聯(lián)網、云計算、移動互聯(lián)網等ICT 產業(yè)也正處于新一輪變革的起點。
2011年上半年通信設備子板塊中報增速
板塊 營業(yè)收入同比(%) 凈利潤同比(%)
光通信 27.6 5.8
WLAN 39.4 31.3
網優(yōu) 43.3 -23.3
資料來源：Wind，華泰聯(lián)合證券研究所
機械設備：增速高位回落 節(jié)能環(huán)保設備仍有看頭
2011年上半年，機械行業(yè)實現營業(yè)收入3738億元，同比增長47.4%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤316億元，同比增長61.9%。環(huán)比來看，二季度實現營業(yè)收入1980億元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤171億元，分別比一季度增長14.71%和21.63%。
上半年凈利潤增長最快的子行業(yè)是船舶和海工裝備、鐵路設備、工程機械。
上半年船舶和海工裝備行業(yè)凈利潤大幅增長110%。中集集團(000039,股吧)和中國重工(601989,股吧)對行業(yè)影響非常大，中集集團上半年受益于集裝箱的旺盛需求，凈利潤大幅增長了207%；中國重工船舶訂單充足，上半年凈利潤同比增長26.19%。預計下半年集裝箱的需求將逐漸回落，行業(yè)景氣將難以為繼。
鐵路設備上半年凈利潤同比增長96.2%，主要受益于高鐵投資的提速。但由于8月份出現的高鐵事故，鐵道部推遲了下半年的投資計劃，預計鐵路設備下半年的增速將有所放緩。
受益于固定資產投資的增長，上半年工程機械行業(yè)表現十分靚麗，凈利潤同比增長63.7%，第二季度固定資產投資增速開始逐步回落，預計工程機械下半年的凈利潤增速也會大幅收窄。
此外，上半年，金屬制品行業(yè)凈利潤同比增長42.6%，冶金和采礦設備同比增長30.6%，基礎零部件同比增長21.5%，航天軍工行業(yè)同比增長8.5%，環(huán)保設備行業(yè)同比增長4.3%。
凈利潤同比出現下降的行業(yè)有：農業(yè)機械、機床和儀器儀表行業(yè)，同比分別下降26.8%、11.6%和8.5%。
環(huán)比看來，工程機械、船舶和海工設備、鐵路設備、基礎零部件、金屬制品等行業(yè)第二季度環(huán)比增速明顯放緩。而第二季度，行業(yè)景氣較一季度有所好轉的行業(yè)有：節(jié)能環(huán)保設備、航天軍工、機床、儀器儀表、自動化設備。
2011年上半年，機械行業(yè)的盈利能力維持較高水平：ROE（凈資產收益率）為8.0%，同比提高了近1個百分點，毛利率為20.7%，與去年同期基本持平。三項費用率為8.1%，同比下降了0.3個百分點。
工程機械、船舶海工裝備、鐵路設備、冶金采礦設備等行業(yè)受益于行業(yè)景氣，毛利率持續(xù)上升，其中，工程機械和冶金采礦設備由于費用率有所上升，其ROE水平出現小幅下降。
毛利率下降的行業(yè)有：農機、基礎零部件、金屬制品、航天軍工、節(jié)能環(huán)保設備和機器人(300024,股吧)、自動化設備，同時，由于這些行業(yè)的三項費用率出現不同程度的提升，因此他們的ROE水平也都有所下降。
2011年上半年，機械行業(yè)存貨達到1903億元，同比大幅增長45.4%。主要原因是上半年機械行業(yè)景氣大幅提升，企業(yè)大量進行原材料采購。存貨周轉率提升6.9個百分點至50.4次。
由于各細分行業(yè)存在季節(jié)性差異，因此其存貨的表現也各不相同。其中，增長最快的鐵路設備、工程機械的存貨增速分別為71.7%、57.96%。鐵路建設投資提速和固定資產投資旺盛，鐵路設備和工程機械企業(yè)需要備足原材料進行生產，是上半年這兩個行業(yè)的存貨增速較快的主要原因。船舶和海工設備行業(yè)的存貨也大幅增長了50%以上，主要由于中國重工今年進行了重組，注入了大量的資產所致。其余大多數子行業(yè)的存貨都處于較高的增速水平。下半年我們將重點關注企業(yè)去庫存的情況。
上半年，機械行業(yè)的投資活動的現金流同比大幅增長83.8%，達377.9億元。其中工程機械行業(yè)受益于國家基礎設施建設帶來的固定資產投資增速的提升，資本支出同比增長了105%，至73.4億元。受益于節(jié)能環(huán)保政策的支持，節(jié)能環(huán)保設備的投資規(guī)模也處于行業(yè)中的前列。在下半年鐵路投資放緩和固定資產回落的趨勢下，預計未來的資本支出可能將更多地來自于節(jié)能環(huán)保設備行業(yè)。
農林牧漁：禽畜養(yǎng)殖最好
農業(yè)板塊業(yè)績分化也頗大。2011年上半年由于肉類價格處于高位，帶動養(yǎng)殖行業(yè)高度景氣，飼料行業(yè)由于下游養(yǎng)殖的拉動和龍頭企業(yè)的擴張也逐漸進入景氣周期。但油脂板塊和種子表現較差。
從農業(yè)上市公司的半年報情況來看，生豬養(yǎng)殖的新五豐(600975,股吧)、雛鷹農牧(002477,股吧)和大康牧業(yè)(002505,股吧)增速分別為376%、348%和107%；禽類養(yǎng)殖的圣農發(fā)展(002299,股吧)、民和股份(002234,股吧)、華英農業(yè)(002321,股吧)和益生股份(002458,股吧)增速分別為83%、417%、56%和153%。
飼料龍頭企業(yè)增速較快，海大集團(002311,股吧)、大北農(002385,股吧)、新希望和正邦科技(002157,股吧)分別增長68%，60%、91%和52%。新希望半年報表示，報告期內，公司主營業(yè)務毛利大增主要是因為：一是上半年生豬
養(yǎng)殖行情較好，養(yǎng)殖企業(yè)毛利率同比增長35.49 個百分點；二是飼料企業(yè)銷售規(guī)模擴大，毛利率同比增長1.0 個百分點；三是公司乳業(yè)調整產品結構和終端銷售價格，毛利率同比增長了3.39 個百分點。
水產捕撈方面增速較快，開創(chuàng)國際(600097,股吧)和中水漁業(yè)(000798,股吧)增速分別是156%和86%；而水產養(yǎng)殖表現相對一般，獐子島、好當家(600467,股吧)、東方海洋(002086,股吧)和壹橋苗業(yè)(002447,股吧)分別增長26%、33%、31%和12%。
油脂板塊和種子表現較差。主營油脂的東凌糧油(000893,股吧)同比下降239%，西王食品(000639,股吧)同比增長31%；種子除了隆平高科(000998,股吧)凈利潤大幅增長155%，其余公司表現相對較差，敦煌種業(yè)(600354,股吧)還出現了虧損。
百貨分化很大 超市整體較好
2011年上半年限額以上企業(yè)消費品零售額同比增長36%。其中，金銀珠寶增速最快，食品、服裝、日用品等次之，化妝品較差?？v向來看，上半年增速處于歷史較高水平。
從上市公司的半年報來看，百貨部分企業(yè)增長強勁。東百集團(600693,股吧)、合肥百貨(000417,股吧)和大商股份(600694,股吧)凈利潤同比增長都超過了100%，分別為459%、162%和131%；人人樂(002336,股吧)、大東方(600327,股吧)、新華百貨(600785,股吧)、廣州友誼(000987,股吧)等增速較低，分別為1%、9.29%、15.11%和16.79%。
超市方面，主要的三家超市增速較快，永輝、步步高和友誼股份(600827,股吧)增速分別為95%、45%和31%。家電方面，蘇寧電器(002024,股吧)凈利潤同比增速為25.35%。
紡織服裝：
家紡和品牌服裝增速較快
整體來看，2011年上半年紡織服裝零售額處于上升通道，二季度同比增速達到39%。
品牌服裝板塊，除了星期六(002291,股吧)增長僅0.21%外，其他重點公司增速基本都在30%以上。美邦服飾(002269,股吧)大幅增長833%，增長較快的還有報喜鳥、搜于特(002503,股吧)、探路者(300005,股吧)，分別增長65%、71%和72%。
紡織方面，家紡子行業(yè)整體增速較快，富安娜(002327,股吧)、羅萊家紡(002293,股吧)和夢潔家紡(002397,股吧)增速分別為79%、74%和47%。紡織其他子行業(yè)略差，華孚色紡(002042,股吧)增長47%、魯泰A增長34%，山東如意(002193,股吧)和眾和股份(002070,股吧)分別增長2%和-9%。